比特币市场什么时候出头

全文要点概述：

1.1Y+ HODL Wave反映了长期持币者的持币动态。 通过历史周期经验，推测行情可能会持续到9月份。

2、MVRV Z-Score判断当前价格是高估还是低估，比较适合判断底部区域。 从指标数据来看，目前处于牛市中后期，可以乐观观察1~2个月。

3. Reserve Risk 可视化长期持币者对当前比特币价格的信心。 比较适合判断顶部区域。 根据指标数据，目前还没有接近顶部区域。

《链上数据指标》

1Y+ HODL 浪潮

1Y+ HODL Wave指的是UTXO > 1年比特币比率趋势图，即持有超过1年的比特币比率。

1Y+ HODL 浪潮 | 资料来源：lookintobitcoin.com

投资研究机构德尔福去年12月发布了一份《比特币看涨研究报告》，详细分析了1Y+HODL Wave与比特币价格的相关趋势。

1Y+ HODL Wave 和比特币价格走势图 | 资料来源：德尔福

传奇解释：

• 白色趋势线代表比特币的价格走势；

• 淡蓝色趋势线代表1Y+ HODL Wave：上涨代表持币，下跌代表逐渐套现。

• 黄色条代表1Y+ HODL 的最低值；

• 红色条表示同期比特币价格的最低值；

• 紫色圆圈代表黄色（1Y+ HODL 最小值）和红色（比特币价格最小值）之间的范围。

• 淡蓝色条代表1Y+ HODL 的最高值；

• 青色条代表比特币价格的最高值；

我们的第一直觉是，1 年以上的 HODL 下跌对价格不利比特币和区域链是一回事吗，但历史表明，长期持有者在不处于熊市时会作为一个整体卖出。 1Y+ HODL达到最高值后逐渐回落的过程（指淡蓝色柱与青色柱之间的区间）是牛市突飞猛进的阶段。

这个过程本质上是部分长线持有者随着价格上涨套现获利了结的表现，尤其是当比特币突破历史新高后，1Y+ HODL的下降速度会加快。

我们现在了解了一段时间内 1Y+ HODL Wave 与比特币价格之间的潜在相关性。 但是，研究的粒度只是细化到“线”的层次，那么是否可以进一步细化到“点”呢？ 例如：

既然我们“知道”1Y+ HODL达到最高值后，市场将进入快速发展阶段，那么我们能不能“猜”出市场会持续多久呢？

Delphi回测总结了三个历史周期1Y+HODL达到最高值后的市场表现，统计如下：

1Y+ HODL 达到最高值后的行情表现 | 资料来源：德尔福

根据历史数据，比特币的价格在1Y+ HODL达到最高值后一年才能表现良好。

这轮1Y+ HODL的最高值出现在去年9月，所以我们暂时可以假设这轮行情会持续到今年9月。

注：自去年12月德尔福发布《比特币看涨研究报告》以来，比特币从2万美元涨至6万美元。 经验的推测和归纳不是科学，不能排除偶然性。

MVRV Z 分数

MVRV Z-Score主要用于判断当前价格是否被高估或低估。 其计算公式如下：

即（市值-实现市值）/市值的标准分。

已实现市值的计算：根据所有比特币最后一次移动的价格来估算市值，可以理解为衡量一个持币者的平均成本。

市值标准分：目的是放大市值与已实现市值的差值，便于观察极值。

MVRV Z 分数 | 资料来源：lookintobitcoin.com

结合历史周期表现，我们划分了严重低估区（-0.4~0.1）和严重高估区（7.5~9）。

从图中可以看出，我们目前并不处于严重高估的区域。 后续会继续追踪MVRV Z评分的变化。 与2017年的走势相比，估计还需要1到2个月的时间才能进入严重高估区。

值得注意的是，根据MVRV Z-Score的指标计算方式，该指标可能更适合判断严重低估的地区。 因为当市值低于已实现市值时，就意味着比特币在市场上的整体仓位处于亏损状态，这是一个非常明显的低估信号。 当市值高于已实现市值时，更多取决于市场的热情程度，基本面是否高估的确定性程度并不像低估信号那么稳固。

储备风险

Reserve Risk 用于可视化长期持币者对当前比特币价格的信心。

储备风险 | 资料来源：lookintobitcoin.com

其计算公式如下：

储备风险指标背后有几个基本原则：

1、Coin Day的概念：比如我在冷钱包里存了1个BTC，持有1天，这个BTC就会累积Coin Day 1天； 如果我持有100天，BTC将累积100天的Coin Day； （为了方便理解，没有使用UTXO的描述方式）

2.随着价格上涨，持币者掏腰包的吸引力变大。 在牛市中，我们通常会看到一些长期持有者“移动和出售”他们的比特币。

3、更坚定的投资者可以抵制卖出的诱惑，牺牲当前卖出利润的“机会成本”。 每持有一天比特币和区域链是一回事吗，“机会成本”就会多累积一天； 而累积起来的“机会成本”，就是HODL Bank。 累积机会成本越大，即HODL Bank越大，也意味着长期持有者对后市的信心越强。

因此，当比特币价格飙升，HODL Bank价值下降，即持币者对后市不看好时（尤其是长期持有者，其影响权重最大），其价值储备风险指标增加； 反之亦然。

那么，Reserve Risk指标是否有临界参考价值呢？ 根据历史周期回测，我们划分了关键区域：

• 当Reserve Risk 指标值大于0.02 时，市场逐渐见顶；

根据指标的特点和历史周期的回测效果，Reserve Risk更适合猜测行情的顶部区域。

最新数据显示，目前Reserve Risk指标值为0.01，距离0.02的临界值还有一段距离，还有待观察。 （该指标从2017年的0.01上升到0.02用了2个多月的时间）

“概括”

本文通过分析1Y+ HODL Wave、MVRV Z-Score、Reserve Risk这三个链上数据指标，得出预测结论：当前比特币市场处于牛市中后期，市场可能持续1至2个月。

这类分析指标虽然看似有点“硬船”，但其实质也是比特币链上数据动态的量化表现，一定程度上可以反映比特币的信心等基本面持有人。

但是，在投资交易过程中，不要盲目相信指标信号。 市场瞬息万变，干扰市场的因素有千万种。

那么在这个周期剩下的时间里，还有哪些因素会影响市场呢？

• 财政/货币政策（利空）：应对疫情的财政刺激是这波比特币价格上涨的主要推手，但现在随着疫情好转，虽然比特币作为避险资产的共识正在逐渐形成扩张，也逃脱不了其命运受宏观财政政策影响的风险资产。

•Coinbase上市，期待美国比特币ETF获批（好）：本轮比特币行情可谓是机构牛市，企业和交易机构的进场推动比特币价格一路走高方法。

Coinbase的上市也相当于在传统资本市场打开了一扇了解/引领加密货币行业的窗口，有利于用户/资金向加密货币行业的引导和传导。

另外，有了这样的机构布局和国外参考（加拿大比特币ETF已经获批，目前持有超过17000个BTC），面对随之而来的比特币ETF申请，美国比特币ETF获批只是时间问题. 那么，这个周期有没有可能帮助比特币登月呢？ 我们也可以留下想法！

最后祝大家能够抓住市场的诱因，察觉指标的信号，完成理想的投资交易。 本文为深链财经独立观点，难免有偏差。 不构成任何投资意见或建议。 如果我们有幸被打脸，那是一件好事。 毕竟，牛市还在。